华安证券：给予小商品城买入评级

华安证券股份有限公司王洪岩近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《小商品、大生意，三大生态系统成形铸高壁垒》，本报告对小商品城给出买入评级，当前股价为7.8元华安证券。

小商品城(600415)

主要观点：

供应链整合“强化内功”华安证券，业务协同实现高增长

公司通过深化要素资源市场化配置，以自营贸易为突破口，投资产业链上下游、打通供应链连接阻塞点，实现国际贸易生态链建设的同时，积极构建全球化供应链服务体系华安证券。剔除2022租金减免影响，（1）市场经营业务（存量）年均贡献稳定，二区东将驱动业务收入规模再上新台阶；随着业务聚焦（2）商品销售占比由2019的1.7%增至2023H1的55%，成为公司收入主要贡献力量；（3）关联业务会展、酒店及广告业务板块稳定经营，与主业形成协同发展。

以chinagoods为载体华安证券，构建数字贸易生态

公司从中长期发展考虑，于2019年开始依托chinagoods平台形成全链路、全功能服务赋能实体市场，加大“稳外贸、托内需”力度，并首次在经营计划中对平台GMV提出超百亿的目标华安证券。chinagoods作为公司数字化转型的重要抓手，以贸易数据整合为核心驱动，可在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等多环节为供需双发提供服务。2022年，chinagoods平台全年实现GMV356.76亿，同比增长112%。

“YiwuPay义支付”打通跨境人民币支付通道华安证券，支付链路不断完善

“YiwuPay义支付”成立于2012年，通过专业的全球支付服务能力，金融合规能力和安全风控能力，为国内外客户提供一站式跨境支付解决方案，让客户能够合规收款、轻松结汇，提高资金使用效率，确保资金安全到账华安证券。业务涵盖线上线下B2B支付、跨境支付等各类场景，其中跨境支付收入为公司主要收入。据央行数据，人民币跨境收付金额从2009年不到100亿元增至2022年的42万亿元，公司“义支付”业务将进一步推动贸易服务潜力的释放。

顺应新发展格局华安证券，多维度提升数字化能力、增强数据要素沉淀

我国新外贸正在向基于外贸数字化的新型跨境贸易方式发展华安证券。无论是识别交易对手、识别外需变化，还是贸易双方对降本增效的诉求，都需要数字技术的沉淀及贸易产业数字化的支持。（1）公司将打造义乌全球数贸中心项目，项目总建面123.6万方，拟分两期开发，项目总投资83.2亿元；（2）2023年9月，公司与人民数据管理（北京）有限公司签订《战略合作框架协议》，以人民数据的存储资源优势为支撑，以义乌小商品城货源商流信息流为对象，共同打造贸易数据生态。

投资建议

公司背靠“世界小商品之都”义乌市场这一平台，市场经营业务稳健发展；chinagoods拉动商品销售业务增长的同时，助力公司三大生态系统的构建与完善，有望实现业绩的进一步提升；公司对数字经济领域布局的投入，借力“一带一路”倡议和“RCEP”协议推动业务实现降本增效华安证券。公司具备人民币第三方跨境支付牌照有望助推人民币国际化。我们预计公司2023~2025年EPS分别为0.45、0.51、0.58元/股，对应当前股价PE分别为17、15、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场经营风险，人才储备不足风险，外部不确定因素等华安证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李田研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.3亿，根据现价换算的预测PE为18.51华安证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.88华安证券。

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