浙商证券：给予恒顺醋业增持评级

浙商证券股份有限公司杨骥近期对恒顺醋业进行研究并发布了研究报告《恒顺醋业23年三季报业绩点评：食醋主业增长稳健，业绩短期承压》，本报告对恒顺醋业给出增持评级，当前股价为9.85元业证券。

恒顺醋业(600305)

投资要点

业绩情况：

23年前三季度营收16.4亿元（同比-2.6%）；归母净利1.4亿元（同比-10.5%）；扣非归母净利1.3亿元（同比-5.7%）；23Q3营收5.0亿元（同比+0.03%）；归母净利0.1亿元（同比-44.6%）；扣非归母净利0.1亿元（同比-40.0%）业证券。

公司聚焦主营业务，积极践行“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”，酒醋并举，推陈出新，同时进行渠道扩张&精耕业证券。具体来看：

分产品：23年前三季度醋系列/酒系列/酱系列实现收入10.3/2.6/1.5亿元，同比+1.8%/-11.9%/-18.5%；23Q3醋系列/酒系列/酱系列实现收入2.9/1.0/0.4亿元，同比+0.1%/-11.8%/-16.9%业证券。核心主业食醋保持稳健增长。

分区域：23年前三季度华东/华南/华中/西部/华北实现收入8.2/2.7/2.7/1.5/1.0亿元，同比+1.4%/3.0%/1.2%/5.7%/4.0%；23Q3华东/华南/华中/西部/华北实现收入2.5/0.9/0.8/0.5/0.3亿元，同比-4.2%/+9.8%/+2.6%/+5.7%/+4.2%业证券。Q3华东市场动销承压，但外围市场开拓成效明显，华南与西部市场表现较为亮眼。同时，公司新零售渠道与餐饮渠道扩张继续推进，未来伴随经销商网络全国织网深化，全国化有望加速。

成本压力仍存，业绩短期承压业证券。

毛利率：23年前三季度公司毛利率32.8%（同比-2.2pct），23Q3毛利率26.1%（同比-7.8pct），主要系公司成本端压力仍存，同时公司产品结构调整下低毛利产品占比提升所致业证券。

费用率：23年前三季度销售费用率13.8%（同比-1.1pct），管理费用率（不含研发）4.6%（同比-0.4pct），23Q3销售费用率12.8%（同比-4.5pct），管理费用率（不含研发）5.0%（同比-0.5pct）业证券。23Q3公司费用率收缩，主要系公司调整了费用结构，运营效率不断提升。

净利率：综合影响下，23年前三季度公司归母净利率8.4%（同比-0.7pct），23Q3归母净利率2.9%（同比-2.4pct）业证券。

2023年公司将持续聚焦“大单品”策略，不断挖潜自身品牌优势，把握“传统+现代”渠道双引擎，加强调味品技术改造、产能及配套设施建设，全面拉动销售高增长业证券。预计公司23/24年归母净利润1.64亿/2.30亿元。

盈利预测及估值

预计2023-2025年公司收入增速分别为8.8%/13.4%/11.9%；归母净利润增速分别为18.7%/40.5%/22.5%；PE为67/48/39倍业证券。维持“增持”评级。

风险提示

需求复苏不及预期，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期业证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.59亿，根据现价换算的预测PE为68.93业证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级11家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为12.6业证券。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关业证券。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。