中泰证券：给予中材国际买入评级

中泰证券股份有限公司耿鹏智近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：23Q3扣非净利高增24%，经营性现金流大幅改善》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为10.22元国际证券。

中材国际(600970)

投资要点

事件：公司发布2023年三季度报告国际证券。23Q1-3，公司实现营收315.10亿元，yoy+5.06%（调整后），实现归母净利/扣非归母净利20.02/20.06亿元，yoy+7.53%/26.17%（调整后）。23Q3单季度，公司实现营收109.60亿元，yoy+18.13%（调整后），实现归母净利/扣非归母净利6.34/6.84亿元，yoy+9.78%/23.94%（调整后），业绩稳健、符合预期。

23Q3营收高增18%国际证券，扣非归母净利润高增24%

公司23Q1-3实现营收315.10亿元，yoy+5.06%，实现归母净利润20.02亿元，yoy+7.53%，扣非归母净利润20.06亿元，yoy+26.17%国际证券。单季度看，23Q3，营收109.60亿元，yoy+18.13%，实现归母净利润/扣非归母净利润分别6.34/6.84亿元，yoy+9.78%/23.94%。Q3收入高增，我们预计系：在手订单加速落地生效及在施项目执行提速带动结转上量；扣非归母净利润高增或系：去年同期非流动性资产处置收益过高，导致非经常性损益金额基数高。

23Q3毛利率提升国际证券，经营性现金流大幅改善

毛利方面：23Q1-3综合毛利率18.62%国际证券，yoy+2.51pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3

毛利率分别16.93%/19.70%/19.12%，yoy分别+0.54/+4.23/+2.56pct国际证券。我们分析，Q3单季度毛利率提升明显或系：公司工程技术服务板块在执行项目质量较好，以及加强项目全流程精细化管理、成本控制能力增强。

费用方面：23Q1-3期间费用率5.81%，yoy+1.10pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.16%/4.18%/0.47%/4.05%，销售/管理/财务/研发费用率yoy分别-0.02/+0.08/+1.04/+0.60pct国际证券。我们分析，公司研发费用率提升或系：公司持续推进绿色低碳技术和数字智能方面的研发与应用。

现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净流出0.14亿元，同比少流出4.78亿元（调整口径），主因公司加强合同结算，积极督促项目回款，三季度现金流好转国际证券。23Q3，经营性现金流净流入9.26亿元，同比多流入16.62亿元。

23Q3工程技术新签额高增61%国际证券，境外业务表现亮眼、大增96%

23Q1-3，公司新签额522.33亿元、同比高增58%，Q3单季度，公司新签额116.34亿元、同比高增30%国际证券。分业务看，Q1-3，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务-矿山运维、生产运营服务-水泥运维新签额分别357.29/53.32/56.67/20.08亿元，yoy分别+95%/+14%/-3%/+70%。公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.12亿元、同比高增50.21%，其中，新建生产线合同268.95亿元、同比上涨61.74%，老线技改合同40.17亿元、同比上涨1.69%，新建及技改项目均符合绿色化、智能化方向。短期看，新建产线仍有一定市场空间。分地区看，Q1-3，境内/外新签额分别238.19/284.14亿元、yoy分别5%/169%，Q3单季度，境内/外新签额分别47.85/68.50亿元、yoy分别-13%/+96%。

展开全文

盈利预测与投资建议：

我们认为：短期看，公司坚持国际化战略，新签海外重大项目，有望受益“一带一路”需求催化；中长期看：公司有望受益工程技术服务主业竞争实力增强、数字智能和高端装备双轮驱动国际证券。预计公司2023-2025年实现营业收入462.93/531.18/604.20亿元，同比增长19.25%/14.74%/13.75%，实现归母净利28.09/32.94/38.18亿元，yoy+28.03%/17.27%/15.91%，对应EPS为1.06/1.25/1.45元。现价对应PE为9.4/8.0/6.9倍。维持“买入”评级。

风险提示事件：全球工程建设投资力度不及预期、订单执行进度不及预期、境外经营风险、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险国际证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王小勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.22亿，根据现价换算的预测PE为10.13国际证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.52国际证券。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关国际证券。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。