惠誉：授予山东高速9亿美元永续证券“A-”最终评级

久期财经讯，6月4日，惠誉授予中资企业山东高速集团有限公司（Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，简称“山东高速”，A）的9亿美元、息票率6.5%的高级有担保永续证券“A-”最终评级证券a。该证券由山东高速提供无条件、不可撤销的担保，并由Coastal Emerald Limited发行。

Coastal Emerald是一家在英属维京群岛注册成立的有限责任公司证券a。该公司是山高控股集团有限公司（Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”，00412.HK，A-；原中国山东高速金融集团有限公司）全资特殊目的公司。自1992年以来，山高控股在港交所上市。截至2023年底，山东高速直接持有山高控股 22.68%的股份，并通过其离岸子公司山东国际(香港)有限公司(Shandong International (Hong Kong) Limited，简称“山东国际(香港)”)持有20.77%的股份。

惠誉将山东高速视为中国东部省份山东省的政府相关企业证券a。在完成与齐鲁交通发展集团有限公司（Qilu Transportation Development）的合并后，该省83%的高速公路由山东高速运营。然而，山东高速拥有多元化的业务，涵盖工程建设、各类交通基础设施、贸易及金融服务。

此次发行的募集资金将用于现有债务再融资和一般企业用途证券a。在收到的最终文件与其已掌握的信息相符后，惠誉授予的高级永续证券的最终评级与2024年5月17日授予的预期评级相同。

关键评级驱动因素

证券的评级较山东高速的发行人违约评级低一个子级；虽然该证券是非次级债务，但前述一个子级的差异是基于，在压力情景下及需要特别支持时，山东高速可能会将其他高级无抵押债务的受偿顺序置于该证券之前证券a。评级的等级调整与惠誉对相同结构下其他受评债券的处理方式一致。

尽管债券具有永续性质，其担保也将构成山东高速的直接、一般、非次级和无条件债务义务证券a。在任何时候，它们都将至少与所有其他现在和未来的非次级和无抵押债务处于同等受偿顺序，因此，惠誉在评估山东高速的资本结构或杠杆时不会给予永续证券股权信用。

惠誉认为证券具有有效期限，并认为其有效期限与首次赎回日（即2027年5月30日）的票息上浮相关证券a。发行人的股息制动机制降低了该证券票息递延的可能性。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若对山东高速的发行人违约评级采取正面评级行动，亦将对其永续证券的评级采取相似的行动证券a。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉若对山东高速的发行人违约评级采取负面评级行动，亦将对其永续证券的评级采取相似的行动证券a。